避险日元不避险了？

今年以来，日元疯狂贬值，如今距离历史极值已是触手可及，我们都知道，主要原因是日本央行一再坚持其超宽松的货币政策，在西方各国央行都纷纷宣布加息之际，日本央行可谓是一枝独秀，当然这和日本长期通缩的经济环境密不可分。

纵观当今国际局势，地缘政治危机四伏，推高了黄金、美元等避险资产价格，然而日元并没有发挥出其以往的避险属性，反而弱的一塌糊涂。这里就有必要讨论一下日元的避险逻辑从何而来？

日元何以避险？

日元之所以被视为“避险”资产，主要源于其融资货币的属性。由于日本国内长期的低利率政策环境，日元成为极佳的低息融资货币，并促使日本国内资产都大量向外转移，进行海外投资，日本政府、个人、和企业投资者就拥有规模庞大的海外资产。

这些投资者使用日元本币换汇后投资海外高息资产获取利差收益，海外投资者也可以通过融入日元获得低成本资金，再将之投入高息资产取得超额回报（即套息交易），这一过程中日元处于被抛售状态，会出现贬值。

在风险事件来临时，高息资产可能出现下跌，套息收益下降，市场的风险厌恶情绪也会提升，促使套息交易平仓以及本国投资者清算海外资产头寸，带动资金回流日本，这时日元往往会升值。

此外，低利率环境还限制了日本央行进一步降息的空间，令日元大幅贬值的概率降低，支撑日元成为市场上更为安全的资产。

日元还要贬多久？

目前看来，日元本身汇率的跌幅可能远远超过套息交易的利差收益，亏本买卖傻子才干呢？这也是为何日元的避险效应明显不如以往的原因，倒是一些经济韧性十足的新兴市场国家，比如人民币，反而更具有避险效力。

日元之所以跌跌不休，主要还是日本国内的通胀水平较低，疫情后经济复苏也比不上欧美国家，日本央行加息的紧迫性不高，在经济周期错位和美联储大幅加息的背景下，美债与日债的利差不断扩大，做空日元也就成为了外汇市场上最火热的交易之一。

要想扭转日元的颓势，只有两个办法，一是日本央行直接进行外汇干预，动用外汇储备购买日元，但这个办法可损害日本央行的公信力和政策可信度，一般不会轻易动用。二是日本央行加息或者美联储鹰派立场出现转变，日本央行加息是不太可能的，毕竟退出宽松都很难成行，美联储鹰转鸽却只是个时间问题。

随着美联储大幅加息和缩表的不断推进，三季度将开启缩表，目前美国经济增长已出现放缓，四季度美国经济衰退的风险可能进一步放大，一旦通胀下行，美联储提早释放出放缓加息进程的信号，美元可能见顶，而三季度将会是美元多空博弈和交易“衰退预期”的关键时期，日元走势也将逐渐反转。

我们看到，近期美元在在不断走高后，就面临着高位获利抛售的压力，至少目前来看，美元兑日元离顶不远了，140见？

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